フラット35には、コツがある

「企業価値」＝「株主価値」十「債権者の取り分」という算式が成り立ちます。ここまでは、第5章の「『本来の株式価値』を計算する」の項で説明してきました。
あなたがアパート経営という事業を行なうとの想定のもとに、右の算式を説明していますので、忘れてしまわれた方はもう一度第5章をめくってみてください。さてこの割引率はどうやって計算するのでしょうか。
5％でよいのでしょうか。当然のことながら、この割引率は、国債の利回りよりは高くなります。
その企業へ投資する投資家の立場から考えれば、リスクに見合う分、期待できるリターン（割引率）が高くなければ、株式であれ、社債であれ、その企業に投資する意味がないからです。ここでちょっと一息入れましょう。
国債ってそんなに安全なのでしょうか。たしかに、巷では『日本国債暴落』などという本が出回っていますが、金融の理論の世界では国債は他の投資対象に比べて信用リスクが低いことになります。
多国籍企業で、もはや日本に拠点を持つと言えないような企業を除けば、どのような日本企業も結局は日本の徴税権に服します。したがって信用リスク的には国債より安全になることはできません。
それでは、個人投資家が国債に投資すれば安心かといいますと、必ずしも信用リスクだけでは判断できない側面もあります。特に、償還期間が長い「固定金利」の国債には、金利変動リスクがつきまといます。
将来、市場金利が高騰すれば低金利時代に発行された国債の時価は額面割れになりますので、十分注意してください。企業が将来にわたって上げていくキャッシューフローを現在価値に割り引く際の「割引率」を、資本コスト（Ｃｏｓｔ　ｏｆ　Ｃａｐｉｔａｌ）と呼んでいます。

「資本コスト」（Ｃｏｓｔ　ｏｆ　Ｃａｐｉｔａｌ）は、企業の「株式コスト」（Ｃｏｓｔ　ｏｆ　Ｅｑｕｉｔｙ）と、「負債コスト」（Ｃｏｓｔ　ｏｆ　Ｄｅｂｔ）の加重平均として表わされます。一般に「ワック」（ｗＡｃｃ）と呼ばれているものです。
ほとんどの方には耳慣れない言葉かもしれません。投資銀行に勤めている若い人たちは、夜遅くまで「ワック、ワック」と言いながら仕事をしています。
Ｗｅｉｇｈｔｅｄ　Ａｖｅｒａｇｅ　Ｃｏｓｔ　ｏｆ　Ｃａｐｉｔａｌの略です。何のことはない。
「加重平均」と言っているだけです。もう少し、このＷＡＣＣを詳しく説明しましょう。
企業に投資する「株主」と「債権者」には、各々が「これだけのリターンは欲しい」と期待しているリターンがあります。期待収益率です。
株主が期待するリターン（たとえば10％としましょう）が株式コストです。債権者が期待するリターン（たとえば5％とします）が負債コストになります。
企業の資本コスト（ＷＡＣＣ）は、株主と債権者がそれぞれ期待するリターンを株主資本と負債の構成比に応じて、ウェイト付けして算出します。加重平均です。
たとえば株主資本の割合が40％、負債の構成比が60％の場合、40対60で、各々が期待するリターンをウェイト付けしてその企業の資本コストを算出します。株式コスト10％、負債コスト5％とした右の例ですと、ウェイト付けした結果、資本コストは7％になります。

ところで、負債コストと株式コストはどちらが安いのでしょうか。一見したところ、「株式コストのほうが安い」と思いがちです。
経営する側に立てば、借金は金利も元本もきちんと返済していかなくてはなりません。そうでなければ倒産です。
一方、株式のほうは「利益が出た時だけ配当を少し払ってやればよい」と思いがちです。ですから何となく株式コストのほうが安いのではないかと考えがちです。ながら、本当はこの逆です。
この点についてはすでに第一章の「長期間持てば株式投資が儲かる」の項で説明しました。企業が不振に陥り、倒産の瀬戸際に至ったとき、残ったお金で最初に救済されるのは債権者であって株主ではありません。
企業の清算過程では債権者にすべて金が支払われた後で、初めて株主に余ったお金が配分されていきます。株式はその性質上、債券よりもリスクが高いのです。
したがって投資する側からすれば、株式のリターンのほうが債券よりも高いことが期待されています。もう1つ重要な側面があります。

税の効果です。企業は、金利を払った後の利益をベースに法人税を払います。
一方で、配当金は法人税を支払った後の税引き後利益から支払われます。「企業価値」は税引後のキャッシューフローをベースに算出されますので、負債には節税効果があるのです。
企業価値は税引き後のキャッシューフローをベースに算出されます。このキャッシューフローが帰属する「株主」と「債権者」のうち、債権者が提供している「負債」には節税効果があります。
ということは、企業価値を高めるには企業の負債比率をどんどん高めていけばよいことになります。株式市場から資金を調達するよりも、社債市場から調達したほうが安いのです。
もちろん無制限に負債比率を高めればよいというわけではありません。ある一定のレベルにまで到達すると、今度は企業の倒産リスクが増してきます。
自己資金がほとんどなく、借金だらけの会社です。その時点で企業価値は一気に下落することになります。
このへんのところを概念的に図で示しますと、上のようになります。実はこの比率は、企業の業種特性によって異なります。
したがって負債比率が何％なら最適な負債比率であると結論付けることはできません。一般に、電気、ガス事業などのようにキャッシューフローが比較的安定している業種に属する会社は、負債比率をかなり高めることができます。
そのほうが、企業価値が増すことになります。一方、通信衛星を上げる事業を営む会社などのように、キャッシューフローが不安定な会社の負債比率は、おのずと低いことが要請されます。

キャッシューフローが不安定な分、負債比率が少しでも高くなると倒産リスクがすぐに増大するからです。負債の少ない企業が買収の標的にされるのはなぜ？　企業は、企業価値を極大化するために最適な資本構成を取る必要があります。
極端に負債比率の低い会社は、第三者が買収し、負債比率を高めるだけで、企業価値が高まります。そこでこのようなことが起こりえます。
たとえば、企業価値が100の会社を、第三者が　借金100をした上で買収します。負債比率を高めます。
その結果、企業価値は高まります。その後でこの第三者は、この企業の株式を必要なだけ売って現金100を手にします。
次にこの現金を使って、借金の100を返済します。これだけでこの第三者は、この企業の何％かを手に入れることができるようになります。借金はすでに全額返済済みです。
実際にアメリカでは、このような形での企業買収が起きています。負債の少ない会社は日本では堅実経営と呼ばれています。
読者の皆さんの中には「しかめ顔」でこう言われる方もいるか名しれません。「堅実経営の会社が買収の標的にされるなんてどこかおかしいではないですか」　そうでしょうか。
堅実経営とは、どういうことでしょうか。よく考えてみますと「下駄をはいた経営」ということではないでしょうか。
ある程度ミスをしても、会社としては揺るがない経営。英語で言うところの間違いに対するのりしろ（Ｍａｒｇｉｎ　ｆｏｒ　Ｅｒｒｏｒ）が大きい会社です。

借り換えローンとはの専門家の指南をうけてみましょう。優秀な借り換えローンとはだけを求める人に最適です。
借り換えローンとは業界の最新動向を紹介します。プロユーザー御用達の借り換えローンとはです。
借り換えローンとはについて学ぶ、借り換えローンとはでの経験は大変重要です。

他種類に及ぶ住宅ローンだけあれば充分だと感じました。世界的に有名な住宅ローンです。
住宅ローンからはシャープな印象を受けました。住宅ローンのヒントをお教え致します。
住宅ローンの正体が明らかになります。もう住宅ローン以外は必要ないでしょう。

存在感のあるフラット35の失敗しない選び方を紹介します。フラット35がもっと楽しくなります。
今フラット35の店舗情報です。フラット35のヒントをお教え致します。
フラット35が勢いに乗っています。国内外で大絶賛のフラット35です。

借り換えローンの真髄を極めてみませんか？借り換えローンは女の子の永遠のテーマです。
借り換えローンでは？借り換えローンも悪くないんです。
最後の神頼みは借り換えローンはパンチがありますね。秋葉原でしか手に入らない借り換えローンです。

フラット35とはを笑って続けよう！フラット35とはを大募集しています。
フラット35とはを使用する機会が増えています。多くの人がフラット35とはを評価しています。
フラット35とはの完全限定グッズとなります。フラット35とは効果の高い商品です。

住宅ローンがあれば全てが解決します。小さくてかわいい住宅ローンの登場です。
一生に一度の大切な住宅ローンの情報がココに、住宅ローンの情報てんこ盛り。
住宅ローンを選んでみました。プロユーザー御用達の住宅ローンです。